摛盈策略股价暴跌60%后乐观分析师仍对Strategy Shares不离不弃

　　要动摇华尔街分析师们出了名的乐观看法，绝非易事，Strategy 公司的案例便是明证。

　　尽管该公司股价暴跌 60%、市值蒸发 730 亿美元，但在覆盖其股票的 19 位分析师中，仅有 3 人转为看空，仍有 15 人维持相当于 “买入” 的评级。其中 12 位分析师给出的目标价中位数显示，该股有望在未来一年从周一约 189 美元的收盘价大涨逾 150%，升至 485 美元左右。

　　总统资本管理公司的杰弗里・余与坎托・菲茨杰拉德的布雷特・诺布洛克预计，该股将在 200 美元附近震荡，而次低目标价也达到了 425 美元。基准公司的马克・帕尔默则看好其股价涨至 705 美元，涨幅接近 4 倍。

　　这家曾率先掀起比特币财资配置热潮的昔日软件公司，其看涨逻辑十分直白：比特币将像 2022 年和 2017 年那样，从本轮暴跌中反弹，从而推高 Strategy 所持加密货币资产的价值。

　　“用加密货币领域的说法，一年堪比一个世纪，期间可能发生翻天覆地的变化。” 帕尔默在接受采访时表示。

　　这一观点也凸显出，评估 Strategy 这类被称为 “数字资产财资型公司（DATs）” 的企业价值存在较大难度。相关分析并非基于未来现金流现值测算，也不采用任何自下而上的资产负债表核算方法，其核心判断本质上是押注一种波动性极强的资产的价格走向。

　　正因如此，相较于当前股价，分析师对 Strategy 的乐观预期在美国大型企业中尤为突出。其目标价中位数对应的涨幅，在纳斯达克 100 指数成分股中遥遥领先；在罗素 1000 指数成分股里，该涨幅仅次于生物科技公司维京治疗和自动驾驶技术公司极光创新，而罗素 1000 成分股当前股价与分析师目标价中位数的平均差距仅为 17%。此外，Strategy 的最高目标价几乎是最低目标价的 4 倍。

　　看多者还可以援引迈克尔・塞勒转向加密货币后公司多年的成功业绩。2020 年 8 月，该公司宣布将购入比特币，此后 6 个月其股价飙升超 600%—— 彼时即便比特币尚未在今年 10 月涨至 12.6 万美元的历史高点，投资者也已为其股票赋予了高于比特币本身价格的溢价，该溢价峰值曾超过 2.5 倍。

　　但从某种程度上说，Strategy 也成了自身成功的 “牺牲品”：效仿者纷纷成立同类数字资产财资型公司，分流了投资者通过上市公司配置加密资产的需求，Strategy 的溢价已缩水至仅为比特币价值的 1.2 倍。

　　这一竞争态势，正是蒙尼斯・克雷斯皮・哈特公司的金融科技与加密货币分析师格斯・加拉在今年 4 月下调 Strategy 评级至 “卖出” 的原因之一。他认为，该公司不会被纳入标普 500 指数，其信用评级也难以被标普全球评级上调至投资级（标普 10 月仅给予其 B - 的垃圾级评级）。不过，在该股本轮暴跌后，他于 11 月将评级上调至 “中性”。

　　“从经济层面来看，公司有充足动机持续进行股票出售、融资及承销业务。但需求终究是由市场决定的，我认为当前的股价走势就是市场需求的真实体现。” 加拉说。

　　不过，加拉并未排除 Strategy 的溢价率再度回升的可能性。

　　“溢价率有没有可能回到 2 倍？某个时间点或许可以，大概率会出现在下一轮周期的峰值附近。但这能否成为可持续的最终状态？我认为不会。”

　　另有部分分析师虽下调了目标价，但对该股仍持乐观看法。伯恩斯坦在周一将目标价下调 25%，坎托・菲茨杰拉德上周也下调了 59% 的目标价，但两家机构均预计该股未来 12 个月将较当前水平上涨。

　　帕尔默预计，到 2026 年底，比特币价格将大涨超 140% 至 22.5 万美元，Strategy 的股价也将随之走高。他还认为，新兴数字资产财资型公司将逐渐掉队，从而释放出对 Strategy 股票的需求。

　　“我们对 Strategy 的乐观看法，很大程度上基于我们对比特币价格有望上涨的判断。” 帕尔默表示。

　　截至纽约时间周二晚间，比特币的交易价格在 9.3 万美元左右。